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兴业证券钢铁电话会议纪要：钢价有望突破4月创新高
0评论 2016-07-15 07:59:46 来源：兴业证券作者：汪建华下一个十倍股将在这个板块产生！
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主持人：各位投资者大家好，前期我们重点推荐钢铁板块，这次也非常有幸邀请到Mysteel首席分析师汪建华汪总来和投资者做一个分享。汪总对去年年底以及今年年初整个钢铁价格暴涨的一波判断，包括对后期许多趋势性的拐点都作出了非常精准的预测。在目前大家都比较关注的一个时间点，汪总将和大家分享一下整个钢铁行业的观点。
汪总：大家好，很高兴在这里跟大家做一个钢铁行业基本情况的沟通。我想分为两个板块介绍，一个是对于钢铁行业的回顾和展望，另一个是我们对这一波钢价上涨基本逻辑的观点。
从去年12月份我们就预测到钢价要出现反弹，12月19号我们在公司年会上就发布了钢价从单边下跌到微型反转的观点。我们认为2016年的走势跟2009年非常相似，截至今年3月19号，我们认为2009年的上涨是用了差不多四个月的时间涨了1259块钱，这次也是如此。另外到4月21号以后，我们是看跌的，而且认为这个下跌的幅度是要把钢厂的利润打掉，找到一个新供需的平衡。之后经历了将近2个月的下跌，这个下跌的时长跟2009年也是差不多的。这一轮综合价格跌了737元，螺纹跌了851元，热轧跌了707元，镀锌产品跌了572元。跟我们4月21号判断下跌600-800元这个区间比较吻合。6月份我们预测会有新一轮的反弹，6月底我们也发布了相关的报告。截止到昨天钢价综合指数反弹了196元，螺纹反弹281元，热轧反弹160元。这个是综合价格指数，不同的区域，不同的市场，指数可能会有不一样的表现。我个人认为下半年在多因素共振下反弹会创一个新高，期货创新高的概率更大。从上一轮低点开始，这一波上涨都是企业的利润所在。
很多人都在质疑钢价是否能够反弹起来，尤其是这段时间分歧更大。我们认为在稳增长托底的情况下，供需平衡超预期带来价格提升，这是这次反弹的根本逻辑。政策托底简单来说就是经济保增长，房地产和基建是两个核心领域。我们注意到今年流动性还可以，也放了很多钱，所以在这样一个背景下供需比大家普遍想象的要好得多。在这样一个背景下钢价要体现其价值，因此有一个逐步提升的过程。更具体的讲，我们看到，第一个当前供需大大超预期，最直观的是库存水平，库存达到了历史最低点，社会库存连续7周下降，目前是860.69万吨，跟去年同期相比下降了419.28万吨。今年1月8号库存是860.8万吨，当前是创了今年历史低点的新低。钢厂的库存也是在持续下降，我们统计了五大品种钢厂的库存也就540.4万吨，比去年同期下降了233.7万吨。社会库存和钢厂库存之和也非常低。库存是供需关系很好地一个体现，由此可见目前供需平衡状况非常不错。还有一个跟库存相关的数据是我们工业企业产成品的库存，这个库存1到5月份仍然是在下降的，下降幅度为1.1%，所以钢厂下游这些工业企业产成品库存的压力也非常轻。因此我们认为，目前库存很低，即使钢价回落，回落的空间也会非常有限。
很多人认为需求不好，我们也看了很多数据，钢材的需求主要集中在基建和房地产领域，二者占了总需求的60%左右。再把汽车7-8%的需求叠加上去的话，我们认为这67%-68%的需求在未来的一段时间内表现都不会差。首先我们看房地产，今年以来房地产的1-4月新开工面积增速在21.4%，创了一个高位，1-5月份有所回落但也是一个正的增长点。随后新开工面积会体现到施工面积里，然后对用钢需求形成一定的支撑。所以短期内我们认为不用担忧房地产的用钢情况，反而应该看好。从绝对值来看，1-4月房地产新开工面积的绝对值比2015年要高，跟2014年的情况差不多。而基建是我们下半年经济托底的支撑点，所以我们认为基建的投资都会维持在一个较高的水平，对用钢也会形成一个支撑。汽车的表现也不用讲，所以我们认为需求还是可以值得期待的。尽管我们认为制造业投资不行，不管是社会投资还是民间投资，但其实制造业用钢的比例还是比较小，其带来的负面影响跟房地产和基建带来的正面影响相比，总体来说要比去年情况好，这是我们判断一个非常重要的方面。供应方面还是保持在一个比较高的水平，根据我们7月份统计的高炉利用率比6月份略高，所以总体来看，目前在产出很高的情况下库存很低，这也是坚定了很多人在期货上拉升价格一个很重要的原因。
宏观来看，稳增长的货币政策和财政政策会给下半年需求和商品价格带来一定程度的支撑。M1是领先钢价2-9个月，今年大部分时间M1的增速在20%以上，所以理论上讲M2只要不出现意外低的情况，就会向钢价上传导。供给侧结构性改革有利于加速去产能，控产量，今年以来，很多企业特别是国企对利润的诉求非常高，过去都是不怕亏也亏不怕，要的是GDP。现在在供给侧结构性改革的背景下，国企如果不减亏止亏就要退出市场，所以很多企业领导开始注重利润，一亏损企业就开始动真格地减产。我们认为在这样一个新的背景下，未来一段时间企业都会比较注重一个价格的提升。另外人民币贬值也带来了一定影响，原燃材料价格相对的增挺对钢价未来也会带来一个支撑。因为现在的钢企亏不起了，所以原材料上涨也会相应体现在钢价上。
现在很多人觉得钢价已经涨得很高了，目前钢材综合指数是94.72，长材是103.17，板材是86.64，但其实把钢价放到相当长的一个历史中去看并不高。未来钢价的风险点，我们认为主要是在方坯的出口问题。如果这一块严格起来，会对消费有一定影响。总之我们认为库存只要维持在低位，钢价就易涨难跌。未来钢厂盈利状况会继续持续提升。
主持人：股票方面，一方面汪总提到了钢价可能会继续走高，期货可能会创新高，另一方面唐山大地震40周年纪念，如果有高层去参加的话，这次限产可能会从唐山蔓延到河北地区，力度会比较大，对供应端的遏制到7月底之前对钢价也是一个支撑因素。另外7月底之前钢企都会发中期业绩预报，不少企业都是扭亏为盈或者增幅在100%以上。现在已经发布的一些企业中，包括鞍钢、马钢和酒钢，盈利都很好。我们认为后期钢厂发布的盈利预期会持续超预期，而且后续会有很多质地优良的企业发预报可能会更超预期。第三点，宝武合并复牌后也会对板块有一个比较好的拉动。在股票方面，我们主要推荐两类：（一）自上而下，吨钢市值小，利润弹性大的标的：新钢股份(5.98 -3.39%,买入)和三钢闽光(7.65 -2.17%,买入)，（二）自下而上，中报业绩预期比较好，公司质地比较优秀的标的：方大特钢(5.46 -3.36%,买入)，大冶特钢(12.68 -1.40%,买入)，新兴铸管(4.90 -1.21%,买入)、太钢不锈(3.53 -0.56%,买入)。
Q&A
1. 唐山减产情况目前执行力度如何？
答：我个人认为，对现阶段的减产不要预期太高。在前一轮园博会5周的“史上最严厉的减产”中，6月3日那一周唐山的高炉开工率为88.25%，6月10日为86.98%，仅6月17日那一周为75.24%，6月24日又回升到84.76%。再看本次减产，上周开工率仍在85.2%，由于本周没有高炉的闷炉，我认为仅一周时间影响不会太大。此外，在7月底，即将召开唐山大地震的纪念会，有关文件提出7月底将开始闷炉，可能会带来真正的减产影响。我认为此次减产影响可能大于前一次，我们一方面要看这一事件扰动带来的影响，另一方面，也要反过来想，之前高产量背景下，而库存却如此之低。在目前供需的背景下，即使不减产，压力也不是太大。
2. 您刚刚提及，下半年期货和现货都有可能创新高，其中，期货可能性相对大一些，就螺纹钢而言，现货价格目前约2200-2300，之前4月份最高点达到2900以上，从螺纹钢期货来看，目前是2500，4月最高点为2787，也就是说期货还有10%的空间即可创新高，但现货还有600-700元的很大空间，那么您认为接下来现货创新高的概率有多大？上一轮主要是现货推动期货价格上涨，而此轮期货是领涨品种，您是否能分析下期现这轮表现差异的原因所在？
答：期货可能先创新高，且确定性更大，现货能否创新高仍有待观察。主要原因在于，不论是产业内、产融结合还是金融领域内的人，都逐步认识到了钢铁价值的回升。期货由过去的贴水到开始升水，是信心修复的体现，且一旦修复，不会再1、2个月内结束，这也是期现强弱表现不同的最主要原因。
前一轮期货确实弱于现货，所以期货现在的价位与前期的高点仅10%左右差距，一旦一波行情出现，或有减产预期，包括月底唐山闷炉，8月的会议带来杭州周边停产（国有企业执行力度一定会更大），再加上供给侧结构性改革影响，使得期货很容易拉到前期高点。尤其是矿石，过去480人民币的价格对应于61美元，而现在，61美元对应于人民币510元，目前矿石指数已经到达59，将近60，期货弱

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