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资金面从宽松到紧张的距离有多远？5月最后一天，交易所回购利率突然走高，显示资金面转紧可能就发生在一瞬间。虽然过去几周资金面表现偏宽松，短期资金利率下行较明显，但中长期资金利率居高不下，同业存单利率、理财预期收益率乃至存款利率不断上调，揭露了资金面的另外一面。6月1日，资金面在跨月后仍表现紧张，更传递出市场不安的情绪。
分析人士指出，流动性波动的历史规律，加上超储偏低的现实环境，致使6月份流动性状况存在较大不确定性。近期银行加大了对存款和理财的争夺力度，反映出去杠杆背景下，金融机构对流动性诉求上升，进一步增添流动性的变数。不过，资金面亦有积极变化，6月流动性出现极端异常波动的可能性较小。
月末紧张打破平静
5月最后一天，准确地说，应该是最后半天，市场资金面突然收紧，打破了之前持续数周的平稳局面。
当天资金面的急剧变化突出反映在交易所隔夜回购利率的异动上。盘面显示，5月31日午后从14:30左右开始，上交所隔夜质押式回购(GC001)利率拔地而起，自3.86%一线持续上行至最高19.5%，创出4月以来新高；尽管临近闭市前GC001有所回落，全天仍上涨逾3个百分点。
时值月末，流动性收敛，非银机构面临一定的流动性压力并不奇怪。业内人士指出，受监管指标约束，月末银行通常会减少资金融出，特别是压缩对非银机构融资；非银机构纷纷转道交易所市场借钱，则容易造成场内市场流动性紧张。另外，交易所回购市场日内运行存在一定规律，通常每日14:30后资金供给会增多，利率随之出现下行，因此一些投资者倾向于在尾盘借入资金，但一旦收盘前资金供给不见增加，此时为避免违约，有的投资者只能不惜成本地借钱，反而可能导致尾盘利率大幅走高。5月31日交易所回购市场的表现就符合这一特征。在当天14:30之前，GC001利率几乎是趴着不动，收盘前利率上涨来得突然而猛烈。
倘若没有月末这一出意外，市场参与者对5月资金面的印象或许会更好。5月份资金面其实是偏松的，尤其是下半月资金市场局部呈现供大于求。从回购利率走势上看，5月短期资金利率明显下行，银行间隔夜质押式回购(R001)加权平均利率从4月底的3.11%一路下行至2.74%；7天回购(R007)加权平均利率在4月底曾涨至4.36%，5月31日为3.12%，此前一日则在2.98%。
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