中长期宏观面向好决定了铜价高位振荡的格局，但短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。

上周，伦铜价格缓步回升，逼近6800美元/吨。我们认为，中长期宏观面向好决定了铜价高位振荡的格局，但短期全球库存高企、下游补库动力不足将限制铜价回升幅度。

中长期经济向好趋势未改

美国经济数据表现良好。数据显示，美国去年四季度实际gdp年化季环比增长2.9%，好于预期2.7%，超过前值2.5%。同时，美国2月耐用品订单环比初值增加3.1%，高于预期1.6%；除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增加1.8%，亦高于预期0.9%。此外，美国就业市场表现良好，3月24日当周初请失业金人数21.5万，低于预期和前值。

欧元区就业市场表现良好，欧洲央行或在2019年加息。德国3月失业率降至5.3%，创历史新低，低于前值5.4%；失业人数变动-1.9万，预期-1.5万。标普将今年欧元区经济增速预期上调至2.3%，明年上调至1.9%，并预计欧洲央行会从9月份开始逐步减少资产购买，在2019年第三季度加息。

中国制造业增速提高，减税为经济注入活力。中国3月官方制造业pmi为51.5，高于预期50.5和前值50.3；3月官方非制造业pmi为54.6，符合预期和前值。这表明制造业扩张提速，非制造业延续平稳的运行格局。同时，国务院决定，自5月1日起，国内制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元，预计将为经济注入活力。

中国铜消费继续增长

中国铜消费继续增长，预计2018年中国铜消费量为1215万吨，同比增长2.34%，建筑、电网、空调等行业表现良好。

电网方面，根据电网规划，2018年将加快新一代配电自动化系统建设应用，年内覆盖率达到60%，推进北京、上海等10个城市世界一流城市配电网建设。城市配电网规模较大，网络结构复杂，电能质量要求较高，这需要提高电站负荷能力，增加线缆的横截面，从而提高铜的使用量。

建筑方面，从2018年地方***工作报告来看，全国31个省（自治区、直辖市）交通基建投资合计超过4万亿元，我们预计2018年基建投资完成额同比增速下滑幅度有限。同时，房地产去库存基本完成，2018年***增加房地产供应将再次提高房地产投资增速。空调行业景气度较高，房地产供应将带动空调内销增加，农村空调普及程度提高以及空调外销延续高增长状态，将提高国内空调产量。

高库存打压短期铜价

从供应角度看，去年四季度国内电解铜产量大幅增加。统计局数据显示，该季度电解铜产量为243.2万吨，较2016年四季度增加21.92万吨。同时，市场调研显示，3月中国电解铜产量同比增幅较大，但是去年四季度以及2018年1—3月国内消费量没有随之大幅增加，导致国内库存出现回升拐点。上期所铜总库存自2017年10月连续回升，截至今年4月4日，总库存达到30.6万吨，逼近2017年3月高点。同时，3月全球铜显性库存较2月增加约11万吨，市场对消费旺季的担忧升级，下游企业主动补库动力不足，使得铜价承压。

我们认为，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。从技术上看，沪铜1806合约51000元/吨存在较大阻力，建议投资者短期参照此位置建立空单。

完成筑底，延续反弹行情，加上中美贸易摩擦引起豆粕期货大幅上涨，进而带动鸡蛋期货强势反弹，题材***的延续和结束对期价短期波幅影响比较大，短线操作风险增加，基本面的角度分析，蛋鸡养殖成本整体变化不大，鸡龄结构调整后供给量整体偏宽松，加上需求端的疲软，操作上仍然建议保持远月合约逢高空的思路，但短期内建议规避市场不确定性因素的影响，保持观望。 前滩位于黄浦江沿岸，通过四通八达的地铁线和全上海紧密相连，也是目前上海仅存的一片滨江未开发区域。前滩规划十分明确，前滩中心涵盖商业、办公、住宅（租赁）、酒店四大主体功能，配套项目涵盖教育、医疗、文化、交通、市政、体育类等配套。在建中和已竣工的项目有惠灵顿外籍子女学校、前滩九年一贯制学校及幼儿园、前滩莱佛士国际医院等。 周一，欧美股市上扬，而俄罗斯因遭美国制裁出现股汇双杀。大宗商品方面，油价大涨，另美国制裁俄铝提振铝价大涨。今日将举行海南博鳌论坛开幕式，市场密切留意会否出现惠及港股的措施。

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