中长期宏观面向好决定了铜价高位振荡的格局，但短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。

上周，伦铜价格缓步回升，逼近6800美元/吨。我们认为，中长期宏观面向好决定了铜价高位振荡的格局，但短期全球库存高企、下游补库动力不足将限制铜价回升幅度。

中长期经济向好趋势未改

美国经济数据表现良好。数据显示，美国去年四季度实际gdp年化季环比增长2.9%，好于预期2.7%，超过前值2.5%。同时，美国2月耐用品订单环比初值增加3.1%，高于预期1.6%；除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增加1.8%，亦高于预期0.9%。此外，美国就业市场表现良好，3月24日当周初请失业金人数21.5万，低于预期和前值。

欧元区就业市场表现良好，欧洲央行或在2019年加息。德国3月失业率降至5.3%，创历史新低，低于前值5.4%；失业人数变动-1.9万，预期-1.5万。标普将今年欧元区经济增速预期上调至2.3%，明年上调至1.9%，并预计欧洲央行会从9月份开始逐步减少资产购买，在2019年第三季度加息。

中国制造业增速提高，减税为经济注入活力。中国3月官方制造业pmi为51.5，高于预期50.5和前值50.3；3月官方非制造业pmi为54.6，符合预期和前值。这表明制造业扩张提速，非制造业延续平稳的运行格局。同时，国务院决定，自5月1日起，国内制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元，预计将为经济注入活力。

中国铜消费继续增长

中国铜消费继续增长，预计2018年中国铜消费量为1215万吨，同比增长2.34%，建筑、电网、空调等行业表现良好。

电网方面，根据电网规划，2018年将加快新一代配电自动化系统建设应用，年内覆盖率达到60%，推进北京、上海等10个城市世界一流城市配电网建设。城市配电网规模较大，网络结构复杂，电能质量要求较高，这需要提高电站负荷能力，增加线缆的横截面，从而提高铜的使用量。

建筑方面，从2018年地方***工作报告来看，全国31个省（自治区、直辖市）交通基建投资合计超过4万亿元，我们预计2018年基建投资完成额同比增速下滑幅度有限。同时，房地产去库存基本完成，2018年***增加房地产供应将再次提高房地产投资增速。空调行业景气度较高，房地产供应将带动空调内销增加，农村空调普及程度提高以及空调外销延续高增长状态，将提高国内空调产量。

高库存打压短期铜价

从供应角度看，去年四季度国内电解铜产量大幅增加。统计局数据显示，该季度电解铜产量为243.2万吨，较2016年四季度增加21.92万吨。同时，市场调研显示，3月中国电解铜产量同比增幅较大，但是去年四季度以及2018年1—3月国内消费量没有随之大幅增加，导致国内库存出现回升拐点。上期所铜总库存自2017年10月连续回升，截至今年4月4日，总库存达到30.6万吨，逼近2017年3月高点。同时，3月全球铜显性库存较2月增加约11万吨，市场对消费旺季的担忧升级，下游企业主动补库动力不足，使得铜价承压。

我们认为，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。从技术上看，沪铜1806合约51000元/吨存在较大阻力，建议投资者短期参照此位置建立空单。

此次研发的新型电荷存储技术，既满足了10纳秒写入数据速度，又实现了按需定制（10秒10年）的可调控数据准非易失特性。这种全新特性不仅在高速内存中可以极大降低存储功耗，同时还可以实现数据有效期截止后自然消失，在特殊应用场景解决了保密性和传输的矛盾。 而除了铝之外，钯金隔夜的涨幅或许也不容忽视。纽约商业交易所6月份交割的钯期货上涨4.2%至每盎司932.50美元，创下主力合约七个月以来***涨幅，市场担心美国对俄铝的制裁给市场造成冲击。 在产品规划中，殷晓松强调寿险的特性在于“两保一长”，保障和长期保底的储蓄。重疾险肯定还是未来主要的险种，虽然重疾险已经是各家公司非常主流的产品，但无论是产品本身还是销售培训等各方面，都还需要打磨，还有创新和提升的空间。另一方面，他觉得年金产品、长期保底的储蓄型产品，哪怕是低至2.5%的长期保底，这是其他金融产品无法替代的。未来，德华安顾人寿还将借助于股东的产品研发和资产负债匹配经验，尝试变额年金等创新型产品。

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