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焦炭:钢市需求不振,利润下滑,开工或稳中有降,焦炭需求不振;钢企经营困难,采用原料低库存策略,虽然焦炭库存较低,但几乎没有补库动力;焦化厂亏损严重,开工率及库存均维持历史地位,港口焦炭库存同样不高,库存不高使焦炭价格下跌空间有限;出口或有改善可能。总体来看,焦炭价格难有上涨,但库存不高下跌幅度也较为有限,三季度整体维持震荡缓慢下行格局,四季度或有改善。空单滚动操作。
焦煤:终端需求疲弱,资金紧张,使下游补库焦煤的动力匮乏,需求不振;供给端来看,炼焦煤供给确有较大收缩,不管是内贸煤大幅减产,还是进口煤进口量大降;但整体产地煤炭库存依然较高,焦煤难以走出独立行情。或整体维持震荡下跌格局,但下跌幅度小于焦炭。反弹抛空操作,或作为黑色下跌行情中的多头配置。
动力煤:需求端,电煤日耗依然处于历史低位,电厂迎峰度夏补库正在温和进行,电煤库存低位连续三旬回升;中转端,煤炭运价低位反弹,秦港锚地船舶数重心下移,港口动力煤市场需求不振;随着天气转热,日耗或低位回升,日耗回升幅度及电厂补库速度的矛盾成为后期影响动力煤价格的关键因素。整体看,当前动力煤市场依然疲弱,但利多因素也开始出现,或维持震荡缓慢下行格局。关注煤炭运价反弹的持续性。
板块首推上海钢联。公司估值已显著低估(1)90亿市值的上海钢联在钢铁电商标的中绝对低估,大部分二三线钢铁电商标的的市值均高于上海钢联(实际上二三线电商的转型标的原有业务并不值钱),即使一级市场对找钢网的估值都有60亿元,而钢铁电商必定是赢家通吃的行业,上海钢联目前看最具有潜力成为最终的赢家。(2)公司今年仅寄售业务乐观估计就能做到180亿,对应PS仅为0.5倍,反观其他处于高速增长期的电商平台,PS大都显著高于1,这还未考虑大量不计入收入的撮合交易。
下半年钢联的变化会很多,(1)交易量:复星的贷款+增发资金后续的到位+银行授信+钢银增资提供了充足的弹药,6万吨的寄售量有望再次大幅提升,钢铁电商的龙头地位将更加巩固;(2)新任总经理在铁矿石和供应链金融领域会有大的推进,铁矿石电商等其他品种交易有望显著放量,公司将成为大宗商品全品类电商的巨头;(3)供应链金融除了钢材质押融资外,票据服务、交易所模式、衍生品等新兴的供应链金融模式都会有大的变化;(4)上海钢联平价将复星持有钢银的股权回购已经显示了大股东的支持力度,后续复星会持续大力度的支持上海钢联。
这次资产重组失败只是个插曲,后续生态链闭环的打造仍会持续大力推进,建议战略性布局大宗商品电商&供应链金融巨头。董事长和总经理将增持不超过5000万,也体现了对公司搭建钢铁电商闭环生态圈的信心。
预测公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.65、1.02元,按照1倍PS估值,公司合理市值180亿元,估值有翻倍空间,维持公司“增持”评级。
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